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中國涂料報 2016年3月4日

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陶氏公布2015年第四季度和全年業績

中國涂料(2016年3月4日 3版財經專版)

每股收益增長至2.94美元，或每股經營利潤0.93美元——同比增長9%;

經營性EBITDA利潤率增長20.9%，每個業務板塊都有所增長——這是十多年來最高的季度水平;

全年經營性EBITDA達到96億美元，創歷史新高，報表顯示的全年經營性EBITDA為133億美元;

公司的全年運營現金為75億美元——增長16%;

資本回報率同比增長130個基點，經營性資本回報率同比增長12.1%，報表顯示同比增長19.6%

2015年第四季度業務摘要

陶氏報表顯示每股收益2.94美元，或每股經營利潤0.93美元(1)。而去年同期報表顯示的每股收益為0.63美元，或每股經營利潤0.85美元。本季度的“特定項目”包括：剝離陶氏氯產品業務而產生的每股收益1.96美元;與出售MEGlobal直接所有者權益相關的每股收益0.52美元;以及資產減值及相關費用合每股0.11美元。

銷售額為115億美元，同比下降20%;若剔除剝離和收購的影響，則下降15%，主要原因是當地價格下跌，而價格下跌最大的因素是碳氫化合物和能源價格下跌、以及貨幣匯率影響。

剔除資產剝離和收購的影響，銷量上漲4%，這是連續第九個季度保持同比增長。所有區域都實現銷量增長，以亞太地區(增長8%)和北美(增長6%)的增長最為顯著。新興市場的銷量增長5%，其中大中華區(增長10%)漲幅最大。

經營性EBITDA(2) 為24億美元(3)，報表顯示的EBITDA為50億美元。剔除資產剝離的影響，經營性EBITDA增長1億多美元，這是由于交通運輸、包裝和建筑等重點終端市場實現了增長，從而抵消了股權收益的下跌。

經營性EBITDA利潤率(4)同比增長406個基點，達到20.9%，反映了公司對價格和銷量持續進行嚴格的管理。這是自2005年第一季度以來最好的季度業績。所有業務板塊的經營性EBITDA利潤率均實現增長，其中消費者解決方案和功能塑料兩大板塊增長最為突出，增幅均超過28%。

公司在第四季度宣布完成陶氏氯產品業務的剝離，通過節稅方案，稅后收益超過48億美元，而實際應納稅等值超過70億美元，從而使報表顯示的稅率為12.5% ——這與公司先前的指導原則相一致。本次交易在很大程度上把公司的凈負債資本率(5)從去年同期的37.3%降低到24.8%，而凈負債與經營性EBITDA的比率降為0.9倍，而去年同期為1.5倍。

陶氏通過本季度的股息派發和股票回購共向股東返回27億美元，其中15億美元是與陶氏氯產品交易相關的股權贖回。

本季度發生的資產管理重大事件包括：與杜邦公司簽署一份最終協議，通過對等合并，形成一個合并和分拆架構，未來清晰的方向是要成立三個獨立上市的領先公司;簽署最終協議，重組道康寧公司所有權;把公司在MEGlobal的直接所有者權益出售給EQUATE。

評論

陶氏化學董事長兼首席執行官利偉誠 (Andrew N. Liveris) 表示：

“面臨持續波動的宏觀經濟環境，陶氏嚴格專注于執行，從而繼續實現經營性每股收益和經營性EBITDA利潤率的增長，這已經是我們連續第十三個季度保持增長，而且，剔除資產剝離的影響，我們的經營性EBITDA再次大幅增加。我們的運營現金流達到75億美元，比2014年增加10億美元，并通過股息派發和股票回購向股東返回46億美元。我們卓越的財務表現，體現了我們核心業務的優勢和靈活性，我們打造這些業務，就是為了抓住重點終端市場和區域的需求，創造收益和增加現金流。我們一體化的產品組合、全球覆蓋面和技術解決方案，其優勢可以很清晰地從業績中看到，而且，我們將繼續履行我們的承諾。

“在本季度，我們還成功地啟動了在美國墨西哥灣沿岸的PDH設施;我們位于沙特阿拉伯的Sadara合資公司生產并發運了第一批聚乙烯產品;宣布與杜邦進行轉型性的合并;開始重組道康寧公司和在科威特的合資企業;完成了陶氏氯產品業務的剝離——我們實施了所有這一切舉措，同時還提升了生產力，提高了盈利。這再次明確表明，陶氏擁有正確的策略和正確的產品組合，已經并將繼續在所有的市場條件下實現我們的承諾。”

2015年全年業績摘要

陶氏報表顯示每股全年收益6.15美元，或每股經營利潤3.47美元。而去年的每股收益為2.87美元，或每股經營利潤為3.11美元，同比增長12%。

銷售額為488億美元，同比下降16%，如果剔除資產剝離和收購的影響，則下降15%，因為價格受到了原油均價下跌45%以及貨幣不利因素的影響。

經營性EBITDA上升至96億美元，為歷史最高紀錄;報表顯示的經營性EBITDA為133億美元。經營性EBITDA同比增長3%，功能塑料業務板塊(增長3.8億美元)和消費者解決方案業務板塊(增長5900萬美元)均實現增長。

經營性EBITDA利潤率提高了360多個基點，至19.7%，為十多年來最高水平，所有業務板塊均實現增長，其中增長最為顯著的是功能塑料、功能材料和化學品、消費者解決方案三大業務板塊，這得益于需求的增加、價格和銷量的嚴格管控、創新、以及生產效率的提升。

在2015年，陶氏的運營現金流達到75億美元。剔除2013年的K-Dow仲裁結果，這是連續第三年創下現金流最高紀錄。陶氏強大的現金流使公司得以再次提高紅利，并創歷史新高。總體而言，在2015年，陶氏通過紅利派發和股票回購，向股東返回46億美元(6)。

陶氏報表顯示的經營性資本回報率(7)為12.1%，同比增長130個基點(或報表顯示的資本回報率為19.6%)，標志著經營性資本回報率連續三年保持增長——這進一步體現了陶氏嚴格的資本管理方法。

這一年正在進行的資產組合管理行動包括：剝離陶氏氯產品業務;剝離安格斯化學公司;剝離陶氏的收獲后特種化學品業務AgroFresh;把公司在MEGlobal的直接股權出售給EQUATE;簽署關于重組道康寧公司有機硅業務所有權的最終協議。

自2013年以來，當陶氏完成其戰略評估后，公司的運營和財務表現取得了以下業績：從運營中產生近220億美元現金流;經營性資本回報率提高了450個基點;通過股票回購和股息派發向股東返回近120億美元;完成了在美國墨西哥灣沿岸和沙特阿拉伯的戰略成長型項目的投資;凈債務從167億美元減少至86億美元。此外，在這段時期完成的資產剝離，已經帶來了超過135(8)億美元的稅前價值。

展望

在談及公司前景時，利偉誠表示：

“展望未來，2016年對于陶氏將是另一個不同尋常的年份。我們非常專注于繼續根據我們的運營承諾和產品組合重點來實現目標。

“我們的團隊正在迅速地為股東帶來陶氏杜邦合并所能實現的成效。我們負責并購的團隊最近提前完成陶氏氯產品業務的剝離交易，在過去五年左右的時間里，他們還成功實施了陶氏其他所有的產品組合行動，還是同樣這支團隊，他們已經行動起來，鎖定三大清晰的重要事項，那就是：在2016年下半年完成合并;在交易完成后快速取得協同效益;以及按計劃以市場為導向對合并后的公司進行分拆，從而加速實現價值。

“我們也將實現道康寧有機硅業務強勁的協同效益和收益，并繼續強化多項戰略舉措，提供差異化技術，基于成本優勢進行業務拓展，例如我們剛剛在美國墨西哥灣沿岸和沙特阿拉伯啟動的項目，以服務于全球各地的目標消費者市場。

“全球經濟仍將繼續波動，而持續的需求正是由消費者推動，尤其是在美國，在中國也日漸如此。我們相信，低能源價格本身可作為一項凈效益，將有助于抵消其他行業低落的投資熱情。我們擁有服務于這些消費者驅動型市場的產品組合，我們公司也始終致力于在運營和商務方面采取完美的實際行動。”

(1). “每股經營利潤”是指剔除 “特定項目”后的每股收益。

(2). EBITDA是指扣除利息、所得稅、折舊和攤銷額之前的收益(即，“凈利潤”)。

(3). “經營性EBITDA”是指扣除“特定項目”影響后的EBITDA。2015年第四季度的經營性EBITDA不包括以下已剝離業務的經營性EBITDA：安格斯化學公司、硼氫化鈉業務、AgroFresh業務、陶氏氯產品業務。

(4). “經營性EBITDA利潤率”是指扣除“特定項目”影響后的EBITDA除以報表所顯示銷售額而所得的百分比。

(5). 凈負債等于總負債( “應付款”+ “一年內到期的長期負債”+ “長期負債”)減去 “現金及現金等值”。

(6). 包括與陶氏氯產品業務剝離交易相關的15億美元的非現金股票回購。

(7). “經營性資本回報率”是基于過去十二個月的回報率，其定義為調整后的稅后凈營業利潤除以平均總股本。“稅后凈營業利潤”是指調整后凈收入、優先股股利、歸于非控股權益的凈收入與扣稅后的總利息支出之和。“調整后的凈收入”是指扣除“特定項目”影響后的凈收入。“總資本”的定義為總債務、陶氏化學公司的股東權益、可贖回的非控股權益、不可贖回的非控股權益之和。

(8). 假設37%的稅率。

(9). “調整后銷售額”是指扣除最近剝離業務的前期銷售額和最近收購業務當前銷售額之后的“凈銷售額”。

(10). 剔除了特定項目影響的每股收益。

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