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中國涂料報道
中國涂料雜志
中國涂料[英文]
中國涂料報 2015年2月12日 星期四
民營涂企進軍資本市場路在何方
2015年民營涂企證券市場融資機遇與風險并存
中國涂料(2015年2月12日 星期四 C09版 通知)
近年來，盡管涂料行業對資本市場的渴求與日俱增，但進展并不順利。在嘉寶莉、展辰涂料、美涂士等代表性民族涂料企業第一次IPO 努力失敗后，僅剩的三棵樹涂料也遭受第三次中止審查。民營企業上市之路可謂一波三折。
涂企緣何躍躍欲“市”
據了解，作為化工行業的細分領域，A 股市場上涂料行業的上市公司并不多，目前主要有渝三峽A、金力泰、彩虹精化、東方雨虹等幾家公司。4 家公司中，除了金力泰是在2011 年5 月上市之外，其余都是在2008 年之前上市的。此前，紅太陽、力諾工業、濱海能源、渝鈦白和華豐股份等幾家公司也曾經從事過與涂料有關的業務，但終因經營問題不是被并購，就是轉而經營其他業務。
近年來，隨著涂料行業的迅猛發展，包括三棵樹涂料、嘉寶莉、美涂士、展辰涂料在內的多家民營涂料公司紛紛展開了對資本市場的沖擊。但由于種種原因終未能如愿。
在眾涂料企業創業板IPO 之路希望渺茫，而新三板放寬準入標準之后，相對進入門檻更低的新三板已經成為了越來越多涂料企業進入資本市場或者以此為跳臺而進入創業板的理想戰場。
“新三板”，是我國繼主板、中小板、創業板之后，在多層次資本市場上設立的一個專門面向科技型中、小企業的交易市場，目的在于解決初創期的高新技術企業股份轉讓及融資問題。據了解，只要持續經營兩年及以上；500 萬元以上凈資產；入駐國家高新區的高新技術企業；有自主知識產權、有合理的營運模式和持續增長的預期空間的企業，都有上市的條件。
與主板、中小板及創業板相比，企業申請在新三板掛牌轉讓的費用要低得多。目前費用一般在100 萬-150 萬元左右(依據項目具體情況和主辦券商的不同而上下浮動)，在新三板市場掛牌后運作成本每年不到3 萬元。由此可見，眾多涂料企業之所以更青睞 “新三板”，與國家政策的開放與申請條件的嚴苛程度不無關系。
掛牌新三板或區域股權交易所，意味著民營涂料企業資本意識的覺醒。據不完全統計，2014 年共計18 家涂料企業沖擊新三板掛牌上市，其中成功掛牌的有8 家，包括：美涂士、優波科、吉人高新、菱湖漆、天邦涂料、凱華材料、凱倫建材、賽力克等涂料制造企業。
此外，2014 年還有8 家涂料制造企業于上海股權交易托管中心掛牌上市，包括：雄獅科技、鯊魚股份、濟眾化學、鉑恩塞爾、津銘防水、皆愛西、潤立化工、匯彩涂料，2015 年1 月三銀涂料、奧伯森涂料也成功在上海股權交易托管中心掛牌。1 月21 日，富美奧涂料也舉行了掛牌儀式。
涂企上市利弊幾何
涂料企業進入資本市場將為企業發展帶來重大機遇，預示著企業發展進入快車道，并迅速成長為主業突出、經營模式可復制和高成長性的涂料工程管理公司。未來涂料行業與資本市場的融合已成為我國建筑涂料行業發展的必然趨勢之一。進入資本市場迅速做大做強也是企業謀求可持續發展的重要途徑。總的來說，進入資本市場對涂料行業企業的發展意義不可小視：
首先，有利于拓寬融資渠道。近年來，國家實施了一系列包括緊縮銀根在內的宏觀經濟調控政策，銀行貸款受到限制，而涂料行業的盈利水平又不適宜高成本融資，如何開拓新的融資渠道已經成為涂料企業亟須解決的問題。企業上市后，一方面可以運用資本市場各種融資工具，如配股、增發、可轉換公司債券等獲得持續的低成本資金；另一方面上市企業對銀行來說具有較強的吸引力，企業能夠以更高的效率、更低的成本獲得銀行資金。
其次，有利于建立現代企業管理制度。通過股份制改造，企業可以明晰產權關系，建立起以三會分權制衡（股東大會、董事會、監事會）為特征的公司法人治理結構。上市后，企業可以利用股票期權計劃來實現對管理層和員工的中長期激勵，吸引和留住人才。同時，企業還將受到國家證券監管部門、第三方中介機構（如券商、律師事務所、會計師事務所等）的監管與指導，有利于企業提高經營管理水平和規范化運作水平，及時掌握市場動態和國家政策導向，增強企業的核心競爭力，使企業在市場經濟的大潮中永葆生機和活力。
第三，對于樹立涂料企業品牌形象大有裨益。涂料企業能上市本身就是其工程質量和產品競爭優勢得到的標志，發行上市所帶來的廣告效應將極大地提高企業知名度，不但有利于提高消費者、供應商、合作伙伴對企業品牌的認同，而且有利于爭取當地政府的支持，便于企業在異地進行發展擴張。因此，上市將極大地提升企業品牌形象和價值，為企業業務發展帶來強有力的支持。
第四，助力涂企搶占市場競爭先機。從涂料行業競爭角度看，企業進入資本市場，一方面可以延伸產業鏈條，打造核心競爭力，實現企業的規模化發展，迅速獲得行業領先地位，如目前幾家上市涂料企業均形成了鮮明的核心競爭優勢，市場定位清晰。另一方面，如果同行業競爭者已上市，企業同樣需要充足的資本與競爭對手抗衡。涂料行業已進入整合時代，擁有現代化企業管理制度和融資優勢的上市企業必然能夠搶占市場先機，通過資本運作迅速把企業做大做強。
第五，能夠創造有利的外部發展環境。上市公司是公眾公司，其經營質量和運作狀況影響千家萬戶，影響國民經濟的正常運行和社會政治經濟的穩定。上市公司的社會信譽較高，對當地經濟具有巨大的推動作用，勢必會得到政府的高度重視，企業也更容易獲得地方政府的支持，從而為企業的經營發展創造更有利的外部環境。地方政府在選擇涂料工程招投標方案時一般會傾向于資質等級高、從業經驗豐富的當地上市企業。
不過，有利就有弊，涂料企業上市固然可以給公司以及公司股份持有人帶來巨大的收益，但是，企業上市也是一把雙刃劍，在獲得收益的同時也存在著風險。
首先是企業的信息披露使財務狀況公開化。隨著公司的公開上市，公司需要及時披露大量有關公司的信息，同時上市公司還須公布與公司業績相關的確定信息和部分預測信息。另外，公司的上市無疑會引發對公司、公司業績以及董事的進一步詳細調查，董事會要為更加頻繁的媒體曝光做好準備，曝光的內容主要涉及公司的財務狀況和業務戰略，同時董事會還要及時公布有關公司最新發展情況的信息，無論是正面還是負面的信息。因此，一旦上市，企業就要在一個透明的環境下運營，上市后則完全暴露在投資者的目光下，因受公司文化傳統等諸多因素的影響，企業需考慮是否適應高透明度的運營。
第二，股權稀釋，會導致減低控股權。股票意味著產權和控制權，它賦予投資者投票的權利，從而使投資者影響公司決策。企業一旦上市，其重大經營、管理決定，例如凈利潤保留、增資或兼并，都需要股東在年度會議上通過。所以，上市后，執行董事會在做戰略決策時也就不能只按自己的意愿，而是要首先獲得大股東的許可。這意味著在上市后老板對企業控制力有所減弱。
第三，會有被敵意收購的風險。一旦上市，企業就更容易遭到敵意收購，因為公司的股票是自由買賣的，這意味著可能有一天，公司有可能會被其他公司突然收購及接管。同時，公司股價的一些不正常波動也可能為其自身經營帶來一些不必要的麻煩，甚至成為拖垮一個企業的導火索。
第四，企業上市需要的成本和費用高。除了進行首次公開發行和入場交易的費用外，還有一次性的準備和改造成本及上市后成本，（如處理好與投資者的關系），甚至，有時還會發生訴訟，如果產生投資者賠償，那成本就更高。上市后，股票就成了一種產品，像其他有形產品一樣，同樣需要企業去維護。這兩項工作將會占用企業資源。而企業在證券市場上的不當行為如果給投資者造成損失，那訴訟成本和賠償費用都會十分可觀。此外，公司一旦計劃上市并開始實施，即需要先向法律顧問、保薦人、會計師支付部分費用，此部分費用無論上市成功與否都會發生。另外維持上市公司地位亦會增添其他費用。
第五，會讓公司商業信息可能被競爭者知悉。這是因為每個上市公司都需要披露大量的信息，處于保護投資者的目的，監管要求上市公司對公司重大信息進行披露。包括財務信息，重大合同，股本變化等，這樣一來一些不便公布的商業信息也被公開，一旦被競爭者知悉，可能對公司造成不利影響。
做大做強待何時
盡管前途坎坷，但籌備上市的企業及業內專業人士都對我國民營涂料企業的上市抱以信心。畢竟以民營為主體的中國涂料企業，改制上市是企業轉變運營機制、改善人力資源結構、借助資本外力突破發展瓶頸的重要選擇。多家民營涂料企業在上市方面經過謹慎充足準備后，卻依然在不同關卡前止步，夢斷上市之旅。根據業內相關專家分析，眾企業上市遇阻，最大的問題出在環保方面沒有達到上市的要求。
分析人士表示，進入資本市場將倒逼涂料企業將環保做好。涂料企業上市的過程也是其進行環保治理的改制過程，是優質涂料企業尋求更大發展空間的必然選擇。
有關涂料行業專家表示，解決涂料生產中的環保問題就得需要融資，融資難導致涂料企業一系列的發展受困，比如擴張減速、融資成本過高等，甚至存在因使用過高的民間借貸導致涂料企業破產的現象。加快上市融資已成為解決涂企環保問題的重要途徑，但與此相矛盾的是，環評若通不過，一切就都是空白。
此外，專家還表示，我國涂料企業與真正的精細化工要求、現代管理要求、市場認可要求、核心優勢、與全球涂料十強等方面都存在很大差距，企業在上市之前應該補好這些短板。業界人士希望國家出臺更多的優惠政策，減輕涂料企業的財稅等負擔，使涂料企業將更多的資金投入到環保治理上。
與此同時，涂料企業自身也要提升管理和改善盈利水平，同時應與產業鏈條中的相關企業加強融合，相互持股，實現跨產業鏈的資本合作和項目運作。
從現實經濟或者說消費者利益的角度出發看，消費者最為關注的或許不是誰將成為第一家上市的民營涂料企業，而是涂料企業上市后是否能夠良性循環發展。國營涂料企業上市之后的發展境況，不得不引起企業及相關專家的思考：不能為籌集資金而上市，也就是說，不能緊盯著上市的好處，單純為上市而上市。而更多要考慮到企業上市之后的發展問題，比如必須要做到的透明財報、如何面對更多的企業透明度、企業能否真正良性發展。不能單純為上市而上市。
關于涂料企業上市，有相關專家還表示，現在中國有創業板，我們的大型涂料企業應該對創業板上市的定位、公司的上市審核政策加強了解，特別是對環保門檻的準入問題應重點了解，真正把握國家有關上市公司的環保核查政策，使自己盡快步入上市的發展快車道。
嘉寶莉漆、美涂士漆、三棵樹漆、巴德士漆及展辰涂料等企業上市計劃擱淺后，最近飛揚化工董事長在公司成立二十周年會議上提出企業上市計劃。此舉無疑向外界宣布，我國民營涂料企業從未放棄，而是一直在為上市而努力。民營涂料企業上市，或許只是一個時間問題。
盡管上市并不是企業的唯一出路，但我國涂料企業仍然需要為上市而奮斗。畢竟，涂料企業上市，對我國涂料整個行業的發展都有著重要作用———企業生產技術改革、企業管理方法、企業發展理念以及所謂的企業社會責任都將會得到進一步提升。
應該說，上市對于涂料企業有著巨大的誘惑。在行業集中度相對不高的情況下，通過上市這一資本之手可以成為企業站上龍頭地位最為快速的捷徑。但是上市對于企業的要求之嚴格也讓企業不得不分散戰斗力以滿足各項需求，縱觀已經上市的一些家居企業近年來的發展，也并非事事順意。更有企業感嘆道，現在企業就算真的有錢，但是行業內的影響力卻依然做不起來，唯有低調低調再低調。
總的來說，主體在企業，命運在自己。我國涂料企業急于上市還不是時候，現在還是“夯基礎練內功” 的階段，而不是要“張揚”。
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