2017行業回顧:2017年國內CPI/PPI穩步走高,化工品出口形勢較好,而國內行業下游房地產、汽車等領域需求增速放緩,紡織服裝、農業等領域較為平穩;從近幾年庫存數據來看,行業目前庫存不高;在投資完成額方面,石油相關行業投資額保持增長的趨勢,化學原料制造業投資增速持續下降;石油、天然氣等原料價格在下半年上漲超預期。而從上市公司業績來看,毛利率、凈利率均有所改善。

　　油價走勢判斷:2017年國際原油市場終于迎來再平衡,OPEC和以俄羅斯為首的非OPEC產油國延長減產協議落地為油價長期向上的大趨勢設定了基調,全球經濟持續向好也為油價復蘇提供了寬松的大環境。但美國頁巖油開采逐漸活躍,原油庫存壓力仍然存在,使得油價短期內難以大幅上漲。綜合考慮供需多方面因素的影響,預計2018年油價將延續2017年上漲的態勢,預計全年WTI中樞水平在57美元/桶,布倫特中樞水平在62美元/桶。

　　維持行業增持評級。預計2018年全行業分化明顯,優選供需持續改善的子行業;在供給側改革背景下,市場份額將進一步向優勢企業集中,子行業龍頭企業在業績持續高增長的同時有望享受一定的估值溢價,低估值白馬公司為投資優選標的。具體推薦以下三個維度:

　　1.中游加工業,油價上漲趨勢對煉化行業構成重大利好。另一方面,出口的增長使得未來煉油行業供需將持續改善。民營煉化項目裝置技術先進、規模大、成本低,處于國際領先水平,盈利能力勝過已有產能。重點跟蹤產能擴張的龍頭企業。建議關注:恒逸石化、榮盛石化、桐昆股份等。

　　2.供需格局持續向好的子行業。“清潔低碳”+“便宜高效”推動天然氣需求快速增長,建議關注藍焰控股、新奧股份、廣匯能源,以及煤頭甲醇受益標的華魯恒升;染料行業景氣持續復蘇,重點推薦浙江龍盛,關注閏土股份;出口持續回暖,供給收縮顯著的農藥行業,重點推薦揚農化工,關注利爾化學等;實際擴產產能低于預期,行業開工受環保影響大的環氧丙烷,關注濱化股份;橡膠助劑行業受環保督查影響嚴重,低端產能逐步退出,輪胎“雙反”結束,出口回升帶來需求增加,關注陽谷華泰。

　　3.電子化學品進口替代空間巨大,部分龍頭企業獲得大基金持股,并進入國際一流企業供應鏈,重點關注雅克科技、飛凱材料、巨化股份、康得新、萬潤股份等。